6月的股价回调可能是去杠杆，也可能是预期顶部。仅凭股价下跌，无法证明DRAM价格与利润周期已经反转。
01
缺口支撑利润，不直接决定股价
2027年基准需求为47.41 EB，吴梓豪先生预测的供应为45.12 EB，当期缺口约2.29 EB。这个差额支持价格和产能利用率，但股票交易的是未来盈利变化。
只有当价格动量、厂商ASP、EPS预期和估值同时转弱时，供需信息才能转化为可验证的顶部信号。
02
两家公司不会同时见顶
SK海力士对HBM和数据中心的暴露更高，订单增速变化通常更早进入股价。美光的终端更分散，但对通用DRAM价格和盈利修正更敏感。
基准情景把海力士的高风险窗口放在2026年第四季度至2027年第一季度，美光放在2027年第一至第二季度；这是一组条件窗口，不是固定日期。
03
怎样证伪
若DDR5与服务器DRAM价格连续四周转负、2027供应预测明显上修，并且未来十二个月EPS停止上调，顶部风险应升级为红色。
如果Rubin与ASIC出货继续上修而供应仍受限，顶部窗口可能后移到2027年下半年。
仅供行业研究，不构成投资建议。预测依赖假设，实际结果可能显著偏离。
方法论